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自1994年起，我國的中央銀行（中國人民銀行）開始向社會公布《貨幣當局資產負債表》。其中在1994至1999年期間按年編制發布，2000年之后則按月編制，并在月后4周刊登于中國人民銀行網站。

目前《貨幣當局資產負債表》的報表項目結構及其內在含義是逐步演化的結果。其中的許多項目并非自始既有。有些項目的內在含義也并非始終如一。例如自2011年1月起，人民銀行采用國際貨幣基金組織關于儲備貨幣的定義，不再將其他金融性公司在貨幣當局的存款計入儲備貨幣；同時，自2011年1月起境外金融機構在人民銀行存款數據計入國外負債項目，不再計入其他存款性公司存款。

一、現行貨幣布局資產負債表的結構

貨幣當局資產負債表運用復式計賬法（亦即每筆交易同時在兩個或以上項目登記），按照歷史成本計價。

任何一個微觀經濟體的資金來源渠道無非就兩種：自有資金或借入。其資產負債表當中的所有者權益和負債就是分別對這兩種不同融資渠道的綜括。

不難理解，有資金的來源就必定會有資金的具體存在形式或運用方式。所謂資產，亦即資金的具體存在形式或者資金的具體用途罷了。可見，作為一個會計恒等式，“資產等于負債加所有者權益”這句話的含義，其實就是“資金的運用（或存在）的數量必定等于資金的來源數量”。

由于“資產等于負債加所有者權益”是編制資產負債表的基本依據，所以我們可藉由這一恒等式來追蹤、分析特定經濟體的一項具體業務在其資產負債表當中所留下的蛛絲馬跡。當然，由于資產負債表屬于存量報表，所以這些具體業務的規模必須足夠地大。就此來說，資產負債表就像一面鏡子，盡管不是很清晰、明亮，但我們仍可憑以觀測到相應經濟體的資金流在特定期間內大致的來龍去脈。

與一般的微觀經濟體相比，銀行機構的自有資金在其總資產形成當中的占比極低，由此，銀行機構的資金來源業務統稱負債業務。

在中央銀行（亦稱貨幣當局）的資產負債表中，資產項下的主要內容是：

1、國外資產：外匯（儲備）、貨幣黃金、其他國外資產；

2、對政府債權：對中央政府債權；

3、對其他存款性公司債權；

4、對其他金融性公司債權；

5、對非金融性公司債權；

6、其他資產。

而其負債項下的主要內容是：

1、儲備貨幣：貨幣發行、金融性公司存款（其他存款性公司、其他金融性公司）；

2、不計入儲備貨幣的金融性公司存款；

3、發行債券；

4、國外負債；

5、政府存款；

6、自有資金；

7、其他負債。

二、關于貨幣當局資產負債表個項目的理解

現代貨幣的基本形態是支票和紙幣現鈔。現代市場經濟所需要的貨幣由中央銀行和商業銀行共同提供。其中由中央銀行所提供的那部分貨幣量叫做銀根或基礎貨幣。這一部分貨幣最終形成老百姓手中的現鈔、商業銀行的庫存現金以及商業銀行在中央銀行的準備金存款。在中央銀行的資產負債表中，基礎貨幣的投放體現為負債項下“儲備貨幣”的增加。其中，“貨幣發行”展示的是現鈔的投放數量。

而市場交易過程中所使用的支票貨幣則是由商業銀行提供。商業銀行通過派生存款的創造機制使得整個社會的貨幣供給總量以數倍于基礎貨幣的規模增加。

貨幣當局基礎貨幣的投放主要有如下四種形式：

一是向財政部門借出款項或允許其透支。

財政部門則通過財政支出、財政投資或轉移支付等形式將這一部分基礎貨幣注入生產、流通或消費領域，最終轉化成企業和家庭的貨幣收入。

在貨幣當局的資產負債表中，向財政部門借出款項表現為資產項下“對政府債權”的增加以及負債項下“政府存款”的增加。然后經由財政資金的使用表現為負債項下“政府存款”的減少以及“儲備貨幣（金融性公司存款）”的增加。而財政的透支則會直接表現為資產項下“對政府債權”的增加以及負債項下“儲備貨幣（金融性公司存款）”的增加。

但《中國人民銀行法》已經不允許中央銀行以這種方式投放基礎貨幣。《中國人民銀行法》第二十九條規定，中國人民銀行不得對政府財政透支，不得直接認購、包銷國債和其他政府債券。第三十條規定，中國人民銀行不得向地方政府、各級政府部門提供貸款，不得向非銀行金融機構以及其他單位和個人提供貸款。但國務院決定中國人民銀行可以向特定的非銀行金融機構提供貸款的除外。

二是貨幣當局以再貸款或再貼現等形式向商業銀行授信。

這部分基礎貨幣經由商業銀行的信貸投放、轉賬存款如此這般周而復始的派生存款創造過程，最終轉化為眾多商戶或個人的支票存款和現金貨幣。

在央行的資產負債表中，這將表現為資產項下“對其他存款性公司債權”的增加以及負債項下“儲備貨幣（金融性公司存款、貨幣發行）”的增加。

三是貨幣當局買入外匯資產。

這部分基礎貨幣也將經由商業銀行的信貸投放派生出大量的支票存款和現金貨幣。在央行的資產負債表中，這將表現為資產項下對“國外資產（外匯儲備）”的增加以及負債項下“儲備貨幣（金融性公司存款）”的增加。

在歷史上，中國人民銀行對商業銀行的再貸款是我國基礎貨幣投放的主要方式。但在目前，外匯占款已經成為中國人民銀行基礎貨幣投放的主要方式。

四是貨幣當局經由公開市場業務買入有價證券。

由于中央銀行的公開市場業務以金融機構為交易對方，買賣的標的是國債，所以在貨幣當局的資產負債表中，這將表現為資產項下“對政府債權”的增加以及負債項下“儲備貨幣（金融性公司存款）”。

另外，中國人民銀行還通過央行票據的發行、正回購交易以及外匯掉期交易等途徑調控基礎貨幣在不同時間點上的數量分布。在貨幣當局的資產負債表中，央行票據的發行表現為負債項下“儲備貨幣（金融性公司存款）”的減少以及“發行債券”的增加；正回購交易中的第一次交易表現為負債項下“儲備貨幣（金融性公司存款）”的減少以及“其他負債”的增加；外匯掉期交易當中的售出外匯表現為資產項下“外匯（儲備）”的減少以及負債項下“儲備貨幣（金融性公司存款）”的減少。

歸納起來，貨幣當局資產負債表各主要項目的含義大致如下：（當然，我并未找到關于貨幣當局資產負債表上述各項目的權威解釋或佐證。本文內容僅是我的推理。）

1、“國外資產”這個項目反映的是央行所持有的外匯資產總量。其中，“外匯（儲備）”這個項目的增加會直接增加基礎貨幣投放；“貨幣黃金”的增加不一定會增加基礎貨幣的投放；而“其他國外資產”的增加則一定不會增加基礎貨幣的投放。

2、“對政府債權”這個項目反映的是央行經由公開市場業務而間接持有的國債余額。

3、“對其他存款性公司債權”這個項目反映的是央行再貸款、再貼現業務的余額。

4、“對其他金融性公司債權”這個項目反映的是央行所持有的其他金融性公司的債券余額或再貸款余額。例如對資產管理公司、信托投資公司發放的信用貸款等。1999至2005年期間，中央銀行向信達、長城、華融、東方四家資產管理公司發放再貸款超過1.2萬億元，用于收購國有商業銀行的不良資產，導致該項目金額大幅度增長。

5、“儲備貨幣”這個項目反映的是央行投放社會的基礎貨幣存量。其中，“貨幣發行”這個項目反映的是正在社會各界流通著的現金存量，包括其他存款性公司的“庫存現金”以及在金融系統之外的“流通中現金”（M0）；“金融性公司存款（其他存款性公司、其他金融性公司）”這兩個子項目分別反映的是其他存款性公司的準備金存款帳戶余額以及其他金融性公司的結算賬戶余額，這些存款的增加直接對應著基礎貨幣的投放。

6、“不計入儲備貨幣的金融性公司存款”這個項目反映的是金融性公司在央行的除了“儲備貨幣”存款之外的其他存款。這些存款的增加與基礎貨幣的投放無關，也與派生存款的增加無關。

例如，依據《中華人民共和國外資銀行管理條例》及其實施細則的規定，外國銀行分行人民幣營運資金的30%應當以人民幣國債或者6個月以上（含6個月）的央行人民幣定期存款作為人民幣生息資產。

再例如，央行曾要求商業銀行以外匯資金增補人民幣存款的法定準備金。

另外，若存在非金融機構存款的話，也可放在本項或“其他負債”項下。

7、“發行債券”這個項目反映的是央行未到期票據的余額。中央銀行從1998年開始公開市場操作，通過公開市場回購交易調節貨幣供應量。為補充公開市場交易國債數量的不足，自2002年起，中央銀行開始發行央行票據作為公開市場交易工具。

三、基于貨幣當局資產負債表對幾個央行業務案例的解讀

與一般經濟體先有資金來源（亦即自有資金或負債）業務、然后才會發生相應的資產業務迥然不同，中央銀行在邏輯上是先有資產業務、然后才發生基礎貨幣投放這一負債業務。也就是說，基礎貨幣的投放是中央銀行實施相應資產業務的結果。對外凈資產、對商業銀行再貸款、對非貨幣金融部門債權以及對政府債權凈額之和，再減去貨幣當局通過發行債券所回籠的基礎貨幣數量，其最終結果非常接近于實際流通在外的基礎貨幣量。

這就意味著，受制于資金來源的規模有限，一般經濟體的資產總量不可能無限擴大，但中央銀行卻是唯一的例外，貨幣當局的資產總量有無限擴大的可能。其資產總量的擴大過程即是基礎貨幣的凈投放過程。

有了上述邏輯，我們便可分析中國人民銀行的具體資產業務操作對貨幣供給量的影響程度了。

例如，2003年12月，中央銀行動用450億美元的外匯儲備注資中國銀行和中國建設銀行，這在貨幣當局的資產負債表上將會體現為資產項目下“外匯資產”的減少以及“其他資產”的增加。

2007年8月，財政部首先向中國農業銀行發行6000億元人民幣的特別國債（一期），然后以所籌集到的人民幣資金向中國人民銀行購買等值的外匯，充作中國投資有限責任公司（簡稱中投公司）的資本金。這在貨幣當局資產負債表上首先體現為負債項下“金融性公司存款” 的減少和“政府存款”的增加，然后體現為資產項下“外匯資產”的減少和負債項下“政府存款”的減少。

同時，中國人民銀行又將賣匯所獲得的6000億元人民幣經由公開市場業務向中國農業銀行購買等值的特別國債。這在貨幣當局資產負債表上體現為負債項下“金融性公司存款” 的增加和資產項下“對政府債權”的增加。

2007年9月，財政部發行特別國債，從中國人民銀行購買中央匯金公司的全部股權，并將上述股權作為對中國投資有限責任公司出資的一部分，注入中投公司。中投公司從央行手中購買匯金公司的交易記錄出現在2007年12月的央行資產負債表上。這一個月的中國人民銀行資產負債表資產項下的“其他資產”項從11月的11979億元驟減至12月的7098億元，減少了4881億元，按當期匯率約為670億美元。相應地，負債項下的“政府存款”也會發生相應的減少。

2007年8月，中國人民銀行要求商業銀行以外匯繳存本幣存款準備金，這使得中國人民銀行資產負債表資產項下的“其他國外資產”從2007年1月至7月的1069億人民幣左右跳升到8月的2085.27億人民幣，到12月又升至9319.23億元，累計增加8266.92億元。相應地，負債項下的“不計入儲備貨幣的金融性公司存款”也會發生相應的增加。

綜上所述，從中國人民銀行的資產負債表來看，外匯占款、財政存款、對商業銀行的再貸款或再貼現、央行票據的發行以及央行回購業務的實施是影響基礎貨幣投放規模的主要因素。

例如，今年上半年的外匯占款增加了9656.85億元，這就造成了基礎貨幣的投放。但上半年的財政存款增加了7049.13億元，這又抑制了基礎貨幣的增加。不過，隨著政府支出的增加，財政存款勢必下降。如自去年12月至今年5月，伴隨著政府支出的擴大，財政存款大幅度地下降，基礎貨幣則明顯地增加。

由于現行外匯政策目標以及財政管理體制的原因，外匯占款和財政存款的變動非央行所能控制，因此為對沖外匯占款投放基礎貨幣的壓力，央行近年來逐步強化了央行票據發行和央行正回購操作等公開市場業務。

例如，今年上半年的央行票據存量下降了4570.99億元，這意味著央票操作主要是凈投放資金。而上半年央行資產負債表中的其他負債凈增加了11474.95億元，這應該是央行正回購操作力度加大的結果，這就意味著央行通過正回購凈回籠了基礎貨幣。

可見，中國人民銀行需要針對外匯占款、財政存款、央行票據和正回購到期資金的具體變動，采取綜合平衡、動態調整的策略，以確保基礎貨幣的平穩增長，藉以落實適度寬松的貨幣政策目標。